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[配资用哪个软件]付鹏:三步看透黄金投资价值

配资资讯 2020-06-17 12:14133未知admin

  决定黄金价格走势的根本逻辑在于美元框架下的实际利率水平。但由于当前货币政策已到“底线”,财政赤字的扩张以及债务对政府信用的消耗将继续支撑金价走势。

  今年以来,黄金价格整体呈上升趋势。随着疫情蔓延、大宗商品及全球股市波动、各国政府启动超宽松政策保护经济,对黄金持续看多者不在少数。

  6月1日,国际现货黄金价格触及近八年来高位,盘中一度涨至每盎司1765.90美元。在美国黄金期货市场,金价过去一年的涨幅超过了30%。《巴伦周刊》5月22日援引资产管理公司DWS Group的观点报道称,2020年底之前,黄金可能突破历史高点,升至每盎司1900美元或2000美元。

  5月23日,东北证券(000686,股吧)首席经济学家付鹏(博客,微博)在接受《巴伦周刊》中文版专访时指出,分析黄金价格走势的根本逻辑在于美元框架下的实际利率水平。由于当前各国货币政策已到“底线”,财政赤字的扩张以及债务对政府信用的消耗将继续支撑金价走势。

  付鹏曾先后任职于雷曼兄弟、所罗门国际投资集团,拥有十余年对冲基金工作经验。他还曾对2008年金融危机做出了正确的判断,并参与了2008年全球著名对冲基金狙击英镑的全过程。

  付鹏认为,由于受到债务的制约,当前资本市场的主基调是存量资本对“核心资产”不离不弃。同时,部分资金为了追求高收益,投资于高科技等创新领域。这在一定程度上可以解释当前科技板块的高估值以及A股市场 “喝酒吃药”行情。

  对于美股,付鹏认为,美国股市在过去的100年只有工业时代和信息技术时代两段技术周期带动的两波行情,目前市场已进入第二个周期的末端,可对标上一轮周期末端的1970年到1985年,指数暴跌暴涨成为常态。“必须等到新兴的市值权重孵化出来,整个格局才会发生根本性的变化。”他说。

  以下是采访实录:

  金价的根本逻辑:实际利率和财政赤字

  《巴伦周刊》中文版:国际金价日前创下八年来高点,且被多数机构看好。黄金的涨势反映出市场怎样的预期?分析金价走势的关键参考指标是什么?

  付鹏:原则上来讲,股票配资,黄金的主要驱动因素是实际利率的变动。所谓“黄金具有避险和抗通胀的作用”,是一种比较大众的理解,这种说法有一定的误导性。

  简单理解就是,实际利率越低,黄金价格越高。从计算公式上来讲,影响实际利率的有两个变量:名义利率和通胀预期。除了各国央行加息、降息,名义利率也可以用债券收益率来表达。

  这两个变量谁的加权更大很关键。从目前的数据上来看,黄金过去20年经历的大牛市,80%是因为全球范围名义利率走低——各国货币政策都用到了极致,导致利率水平为零甚至是负数。这个过程中,通胀对金价的影响是非常小的。

  中国大部分的黄金投资者都接受了“黄金抗通胀”这样一种传统的理念,是因为金价在中国更多地受到通胀因素的影响。如果纵观全球的话,核心问题在于,推动通胀的动力越来越弱。过去二十年间主要的困局在于,利率已经无法驱动需求、无法驱动通胀,这被称作“日本病”或“利率病”。所以我一般不会说“黄金抗通胀”这句话,实际上它是一个错误的理念。

  当前的问题是,全球正在经历通缩,接下来有可能出现轻微“滞涨”,但不会出现大规模的通胀。通胀更多地体现在人民币端,体现在中国。

  由于黄金是以美元计价,美元是金价的“锚”,所以我们需要分析美元框架下的通胀和通缩的变量。所以,你在关注黄金的时候,更需要关注美元框架下的名义利率。简单讲,只要全球的名义利率水平不断往下降,理论上黄金都是上涨的。

  一个有意思的问题在于,美元作为全球最主要的资产端计价货币,它不能出现负利率。如果它出现负利率的话,所有的资产端将出现整个错配的情况,会导致系统性的风险。也就是说,美元名义利率是有底的。

  那么,这是不是意味着实际利率也就有底,从而黄金是不是也就有“顶”呢?从逻辑上来讲是这样。

  不过,实际利率的另外一个对标物实际上是财政,也就是全球各国政府债务。债务规模越大、财政赤字越大,那么名义利率就会越低。这两者之间不是直接因果关系,而是前者的最终结果。

  名义利率有底,也就意味着货币政策存在边界,但财政政策可以无限扩张,政府的财政赤字可以无限扩张。当货币政策用到极致以后,各国政府就会转向财政政策,扩大财政赤字,导致全球各个部门的债务负担加重。

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